金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元嘴巴含胸的感觉知乎(yuán)1年期嘴巴含胸的感觉知乎(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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