核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的一寸多少厘米公分 一寸是几个手指收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn一寸多少厘米公分 一寸是几个手指)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)一寸多少厘米公分 一寸是几个手指息策略：稳定收益的溢价》

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