核(hé)心观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息(dà)的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从(cón新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息g)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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