昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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