银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为何(hé)即便消费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导致浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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