4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期的025是哪里的区号，025是哪里的区号查询+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是(shì)需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的(de)联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业(yè)市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商(shāng)品相关行业(yè)新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑业等(děng)新增(zēng)就(jiù)业均边(biān)际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业(yè)需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工资增(z025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ēng)速回(huí)升，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)风波的不确定(dìng)性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业(yè)市场(chǎng)韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速(sù)回升后，与其他(tā)工资(zī)指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加(jiā)大美联储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最(zuì)能(néng)反映就(jiù)业市场紧张程度之一的(de)职位空(kōng)缺(quē)与待(dài)业(yè)人数之比连(lián)续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历(lì)史(shǐ)经验，当前(qián)职位(wèi)空缺(quē)和求职人之比的(de)回落速度025是哪里的区号，025是哪里的区号查询接(jiē)近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱于非农就(jiù)业数(shù)据所(suǒ)指示的水平，后续需(xū)要(yào)关注季节因(yīn)子扰动下降后就业(yè)数(shù)据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的(de)可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和(hé)银行(xíng)被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时(shí)点(diǎn)提(tí)前，前景(jǐng)存(cún)在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发酵的银(yín)行危机以及(jí)债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 025是哪里的区号，025是哪里的区号查询