文|招商宏(hóng)观张静(jìng)静(jìng)团队

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　事(shì)件：2023年5月(yuè)27日(rì)，国家统计(jì)局发(fā)布4月全(quán)国(guó)规模(mó)以上工业(yè)企业(yè)绩效数据。4月份(fèn)，规(guī)模以(yǐ)上工业企业(yè)营业收入累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长0.5％；规模以上工业企业利润(rùn)累计同(tóng)比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计同(tóng)比(bǐ)增速降幅小幅(fú)收(shōu)窄，但依然(rán)处于(yú)探底爬坡过(guò)程中。从决(jué)定企业利润(rùn)的量、价、成(chéng)本三(sān)因素框架看，我们认为，此轮工业(yè)企业利润增(zēng)速由(yóu)正转(zhuǎn)负的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业企(qǐ)业利润累计增(zēng)速(sù)的下探幅度之(zhī)深和持续时间之长是(shì)PPI下行和其他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工业企业利(lì)润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间(jiān)偏长以及费用率偏高严重制约工业(yè)企业利润(rùn)爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相比(bǐ)，工业企业经营绩效的增(zēng)长压力依然较(jiào)大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天数(shù)和应(yīng)收账款平均(jūn)回收期进一步增加(jiā)。2）分所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台商(shāng)和私营企业利润(rùn)累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企(qǐ)业和(hé)股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大。3）上游(yóu)采选(xuǎn)业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采(cǎi)选的(de)利(lì)润(rùn)增速表现较好，石油和天(tiān)然气开(kāi)采等其他行业(yè)的利润增速降幅依然较大；中游(yóu)原材料加工(gōng)业和装备制造业的利润增速出现明显(xiǎn)分化(huà)，中游(yóu)原材料加工业的利(lì)润增速均为负，是整(zhěng)体工业企业利(lì)润增(zēng)速的主要拖累，中(zhōng)游装备制造业利(lì)润增(zēng)速(sù)回(huí)升(shēng)幅(fú)度较大，成为整体工业企业利(lì)润增速的主要拉(lā)动(dòng)项。在(zài)价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时(shí)走(zǒu)弱的情(qíng)况下(xià)，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月份公布(bù)的工业企业利(lì)润(rùn)数(shù)据已(yǐ)表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增(zēng)多；二，营业收入(rù)增速(sù)由负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利(lì)润增速降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有(yǒu)望继(jì)续成为拉动工(gōng)业企业利润增速回升(shēng)的主要拉(lā)动力。按(àn)当月(yuè)利(lì)润增速计算，4月(yuè)份表现较好的行业主要有：汽车制(zhì)造(zào)、 铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和(hé)其他(tā)运输设备制造业 、通用(yòng)设备制造业(yè)、电气机械及器材制(zhì)造业、仪器仪(yí)表(biǎo)制造业、文(wén)教、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思及(jí)水的(de)生产和(hé)供应业电力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累计(jì)同比(bǐ)增速(sù)降幅小幅(fú)收窄，但依然处(chù)于探底爬坡过(guò)程中。从决定企(qǐ)业利润的(de)量、价(jià)、成本三(sān)因素(sù)框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增(zēng)速由正转负的原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润累计增速的下(xià)探幅(fú)度之深和持续时间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和其他多种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动(dòng)去库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及费用率(lǜ)偏高(gāo)严(yán)重制(zhì)约工业企业利(lì)润爬坡(pō)速度。

　　与上个月(yuè)相比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业的营业利(lì)润累计(jì)增速(sù)出现(xiàn)回(huí)升，其他13个行业的营业利润累(lèi)计(jì)增速均(jūn)出现回落，其中回落幅度较(jiào)大的行业(yè)主要是农副(fù)食(shí)品加(jiā)工(gōng)、煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选、有色金属矿(kuàng)采选、造纸及纸(zhǐ)制(zhì)品、 纺织服装、服(fú)饰等行业，回升幅度较大的行业主要是(shì)机械和设备修(xiū)理(lǐ)、汽车制(zhì)造(zào)、通用设备制造、橡胶和塑料制品等行业(yè)。

　　具体来看：

　　与去年(nián)同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的(de)增长压(yā)力依然较大(dà)，与(yǔ)3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天数和应收账款平(píng)均回收期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规(guī)模以上工业企业累(lèi)计每百元(yuán)营(yíng)业收入中的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存(cún)货周转天数为(wèi)20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比(bǐ)增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型(xíng)来(lái)看，外商及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计同(tóng)比降(jiàng)幅出现收窄，国(guó)有工业(yè)企业和(hé)股份(fèn)制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月(yuè)国有(yǒu)工业企业利(lì)润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业和(hé)股份制企(qǐ)业同比(bǐ)增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采(cǎi)选的(de)利润增速表现较(jiào)好(hǎo)，石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采等其他(tā)行(xíng)业的利(lì)润增速降幅(fú)依(yī)然(rán)较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金属矿采选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选的(de)增(zēng)速依然为正(zhèng)，分别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采(cǎi)、煤炭开采和(hé)洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和(hé)装(zhuāng)备制(zhì)造业的利润增速出(chū)现明(míng)显分化。中游(yóu)原材(cái)料加工业的利润增速均为负(fù)，尽管与上个月相(xiāng)比，利润增速跌幅(fú)普遍收窄，但依(yī)然(rán)是(shì)整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累。中游装备制造业(yè)利润增速回(huí)升幅度(dù)较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增速的(de)主要拉(lā)动项。其中(zhōng)通用设备制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天、电气机械(xiè)及器材制造、仪器仪表制造(zào)增幅(fú)延续上个月亮眼趋(qū)势，得益于国内汽(qì)车(chē)销售量的提升和(hé)汽车产业链出口强劲(jìn)，汽车制造业的利润增速降幅(fú)由负(fù)转正，此外(wài)叠(dié)加去年(nián)同期(qī)基数较(jiào)低(dī)，汽车制造业当月利润增(zēng)速高达20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料(liào)化学制(zhì)品跌幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专用设备制造、石(shí)油煤炭及(jí)燃(rán)料(liào)加工、非金属矿物制品、黑(hēi)色(sè)金属冶炼加(jiā)工、化学纤维制造、金属制品、计算机通信和电子(zi)设备跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械及器材制造增幅依旧(jiù)为(wèi)正(zhèng)，并且增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下，下(xià)游行业(yè)内部的利润增速反弹(dàn)乏力，文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多个(gè)行(xíng)业的利润增速跌(diē)幅放缓，但依然为负；农(nóng)副食品(pǐn)加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰等多个(gè)行业的利润跌幅继续(xù)扩大。往后看，价格(gé)水平(píng)、内部需求、外(wài)部需求转(zhuǎn)好(hǎo)速度(dù)较慢，这也(yě)意味着下游行业的利润增速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食(shí)品(pǐn)加(jiā)工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸制品和医(yī)药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐(lè)用品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)和印刷和记录媒介利润(rùn)降幅放缓，但持(chí)续维持低(dī)位，分(fēn)别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟(yān)草制品(pǐn)增速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润(rùn)增(zēng)速保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的(de)机械和设备(bèi)修理(lǐ)、电(diàn)力(lì)热力利润增速相对较高，燃气生产和供应利润增速降(jiàng)幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修理(lǐ)利(lì)润(rùn)累计增(zēng)速(sù)上升幅度较大，4月(yuè)收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利(lì)润累计(jì)同(tóng)比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供(gōng)应绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思增幅(fú)略(lüè)有上升(shēng)，收录(lù)5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和供应降(jiàng)幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利(lì)润数(shù)据已表(biǎo)现出明显的探底(dǐ)爬(pá)坡信(xìn)号(hào)：一，营(yíng)业利润累(lèi)计增(zēng)速(sù)爬升的行业进一(yī)步增多；二，营(yíng)业收(shōu)入增速由负转正(zhèng)，营业(yè)利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有(yǒu)望继(jì)续成为拉动工业企业利润增速(sù)回升的主要(yào)拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和(hé)其他运输设备制造业 、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造业、电气机(jī)械(xiè)及器材制(zhì)造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和(hé)供应业 。

　　正(zhèng)如我们(men)在《今年工业企业利润增速能否转正(zhèng)？》中(zhōng)所言，当前正处于第6次工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近(jìn)两次探(tàn)底历(lì)史来演绎(yì)的话，至少(shǎo)还要在负值区间爬坡(pō)7-8个月左右的(de)时间，预计工业企业利润增速(sù)转正最早也(yě)需等到四(sì)季度。目前我国仍面(miàn)临内需增长缓慢和外需(xū)疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导(dǎo)致企业(yè)的产能利用率持续下滑。此外，叠加(jiā)营业成本(běn)高居不下导致的内部压(yā)力(lì)，本(běn)轮(lún)工业(yè)企业利(lì)润增速反(fǎn)弹(dàn)速度大概率较为缓慢(màn)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：

　　内需恢(huī)复力度低于(yú)预期(qī)。

　　以上内容来自(zì)于(yú)2023年(nián)5月27日(rì)的《中游装备(bèi)制(zhì)造(zào)业利润增速明显回升——2023年4月(yuè)工业企(qǐ)业利润分析》报告，报(bào)告(gào)作者张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思