昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问(对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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