金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(hu日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思í)升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yà日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思o)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价是经济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思)费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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