事件：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体(tǐ)报道，协(xié)定存款及通知存款自律上限将于5月15日执行(xíng)，其(qí)中国有(yǒu)银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)是什么(me)？通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更(gèng)多是为(wèi)吸引存款。通知存款是指不(bù)约定存期，在支取(qǔ)时(shí)提前(qián)通知银(yín)行的(de)存款业(yè)务，分为提前(qián)一天和(hé)提(tí)前七天的两种(zhǒng)类型。协定存(cún)款是(shì)对协定额度以内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协定(dìng)存款当前利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国有四大行1天(tiān)和(hé)7天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利(lì)率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部分城(chéng)商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们梳理的样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银行超过(guò)新规上限(xiàn)。7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高(gāo)利率(lǜ)达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高(gāo)的通知存款利率(lǜ)高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题(tí)。

　　规定上限对相关存款实际利率有何(hé)影响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响(xiǎng)？部分城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下调，但(dàn)对M1和M2增(zēng)速影响非对(duì)称。其(qí)一，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于(yú)其他(tā)存款，对M1或没有影响。其(qí)二，通(tōng)知存款和协定存款若(ruò)流出，可能会(huì)拖(tuō)累 M2 增(zēng)速。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们(men)合理推断，通(tōng)知存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他(tā)存(cún)款科目，则其变动(dòng)会(huì)影响M2规模和(hé)增速。考(kǎo)虑到(dào)此次利率上限的(de)设定，可(kě)能(néng)有部分个人(rén)或企业将通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)投向收益率更(gèng)高的理财(cái)以及(jí)其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民存款(kuǎn)已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。再考虑到此次通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的约束，或进一步(bù)加速居民将资(zī)金(jīn)从表内搬至表外。

　　是(shì)否意味着存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开始？本次约束通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，核心目的(de)是(shì)缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中(zhōng)国有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向有三(sān)：一是利(lì)润分配给财政的非税收入；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观(guān)审慎的(de)管理要(yào)求，疏通货币(bì)政策的(de)传导渠道；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对(duì)坏账风险。殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字既要(yào)保证(zhèng)商业银行的合理盈利(lì)水平，又要不(bù)抬高实体经(jīng)济(jì)融资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行(xíng)调(diào)整。实际上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要银行已经下调存款(kuǎn)利(lì)率，年(nián)初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政策抓手转向(xiàng)其他(tā)存款的(de)利率水(shuǐ)平。但目前(qián)尚不构(gòu)成新(xīn)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调的开始(shǐ)，源于目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高(gāo)于上(shàng)一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不(bù)具备(bèi)全面下调的(de)充分条件。

　　高频数(shù)据(jù)经济表现：汽车(chē)销售、地产销售改善。乘用车零售同比(bǐ)较上周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同比 1％ ，全国整车货运量有(yǒu)所反弹。房(fáng)地产市场：地产销(xiāo)售有所恢(huī)复，因城施策继续加码(mǎ)。政(zhèng)府性基(jī)金与(yǔ)基建：新增(zēng)专项债(zhài) 147.8 亿，下周计(jì)划发(fā)行(xíng) 881.1 亿(yì)。工业生产与(yǔ)制造业投资：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢(gāng)铁、煤炭价格(gé)下降，油价上升。货币(bì)政策与汇率(lǜ)：资短端金(jīn)利率下(xià)行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增(zēng)长政策(cè)见效(xiào)速(sù)度慢于预期，数据(jù)搜集遗漏(lòu)。

　　以下(xià)为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一(yī)轮(lún)的(de)开始？

　　事件：21 世纪(jì)经(jīng)济(jì)报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限(xiàn)：国有(yǒu)银行（特指(zhǐ)工农、中、建四大(dà)行）执行(xíng)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其它(tā)金(jīn)融(róng)机构执行基准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执(zhí)行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协(xié) 定(dìng)存款是(shì)什(shén)么(me)？

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于(yú)定期，收(shōu)益率好(hǎo)于(yú)活期。产品(pǐn)推出的(de)目的更多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约(yuē)定存(cún)期(qī)，在支取时提前(qián)通知(zhī)银行的存(cún)款业务(wù)，分为(wèi)提(tí)前(qián)一天和提(tí)前七天(tiān)的两种类型。在(zài)存入款项时不约定存期，支取时需提前通知银行，约定支取存款的日期和金额方能支取(qǔ)，按存款人提前通知的期(qī)限长(zhǎng)短划分为一天(tiān)通知存(cún)款和七(qī)天(tiān)通知存款两个品种，一天(tiān)通知(zhī)存款必须提前一天(tiān)通(tōng)知约(yuē)定支取存(cún)款(kuǎn)，七天(tiān)通知存款必须提前七天通(tōng)知约(yuē)定支取存款。通知存款(kuǎn)面向个人和(hé)企业办理。

　　协定存款(kuǎn)是对(duì)协定额度(dù)以(yǐ)内的部分给予活期利(lì)率，对超过协定部(bù)分给(gěi)予(yǔ)协定存(cún)款利率。协定存款(kuǎn)是指(zhǐ)银行与客(kè)户(hù)签订协(xié)议，约定结(jié)算账户的每日(rì)留(liú)存(cún)金额，结算账户每(měi)日余额低于最低留存(cún)额(é)（含）的部分按(àn)活期存款利率计(jì)息，超过部分(fēn)按(àn)中(zhōng)国人民(mín)银行规(guī)定的协定存款利率计息的存款。协定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款(kuǎn)当前利率(lǜ)水平？为何需要(yào)规定上限？

　　若央行规(guī)定新的(de)利率上限(xiàn)，则7天通(tōng)知存款利(lì)率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为(wèi) 1.15％ ，活(huó)期挂(guà)牌基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行(xíng)与农商行通知、协定存款利(lì)率偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。我们(men)梳理了国(guó)有银行、股份制(zhì)银(yín)行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份行挂牌利率(lǜ)未超过央行新规上限，超过上限的银(yín)行(xíng)主要集中在城商行和(hé)农商行中，占(zhàn)比达(dá) 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家(jiā)城商行中有 4 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商(shāng)行中有 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行最高的(de)通知存款利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对(duì)刚(gāng)性(xìng)的问题(tí)。我们在梳(shū)理过程中发现，部(bù)分银(yín)行(xíng)个人通知(zhī)存款的最高利率高于(yú)挂(guà)牌利率(lǜ)，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌利(lì)率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定(dìng)上(shàng)限对实际存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何(hé)？

　　部分城(chéng)商行和农商行通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率或将(jiāng)有所下调。目前超过(guò)利率(lǜ)新(xīn)规上限的(de)主要为城商行(xíng)和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款的最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因此新规的执行(xíng)会(huì)导致部分城商(shāng)行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通(tōng)知存款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)或将有所下调。

　　是(shì)否会对(duì)M1和M2的增速产生影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其一，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款应(yīng)属于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影(yǐng)响。根(gēn)据《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码》，通知存款和协定(dìng)存款与普通存款并列(liè)，并(bìng)不属于单位存(cún)款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其(qí)不在(zài) M1 的包(bāo)含(hán)范(fàn)围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款若流(liú)出(chū)，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款归(guī)属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款(kuǎn)科目，则其变(biàn)动(dòng)会影响 M2 规(guī)模和增速(sù)。考虑到此次利率(lǜ)上限的设(shè)定(dìng)，可能有部分个人或企业将通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款投向收益率更(gèng)高的理财以(yǐ)及其他资管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表(biǎo)现。

　　考虑到(dào)4月居民(mín)存款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行(xíng)由个人存款推动，资管资金(jīn)回表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的(de) 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个人存(cún)款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门(mén)。但随着4月居民存款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转降，居民资产配置(zhì)或回流(liú)表外，对应(yīng)的则是M2同(tóng)比超过市场预期(qī)下行(xíng)。再考虑(lǜ)到(dào)此次(cì)通知存(cún)款和协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一步(bù)加速(sù)居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约束通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，核心(xīn)目的是缓解银(yín)行(xíng)净息差压力。23Q1 商(shāng)业银(yín)行净息差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平(píng)均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有(yǒu)三：一(yī)是利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是(shì)转增资(zī)本金(jīn)以满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以应(yīng)对(duì)坏账风(fēng)险。既要保证商业银(yín)行的合理盈(yíng)利水平，又要(yào)不(bù)抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对存(cún)款利率进行(xíng)调(diào)整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利(lì)率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调(diào)整(zhěng)到位，政策(cè)抓手转向其他(tā)存款的利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未高息揽储，其通知存款利率和(hé)协定存款利率(lǜ)明显偏高(gāo)，实际上不利于商(shāng)业银行整体负债(zhài)端成本的下降，也成为(wèi)本次约束通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始？目前十年期国债收益(yì)率(lǜ)高于上一(yī)轮(lún)下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚(shàng)不具备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利(lì)率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全(quán)国(guó)性银行(xíng)下调存款利率(lǜ)，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下(xià)行。

　　高频经济表现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用(yòng)车零售较上周(zhōu)有(yǒu)所改善，今年以(yǐ)来累(lèi)计同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)同比较上(shàng)周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运(yùn)量有所(suǒ)反弹(dàn)，京沪深迁徙(xǐ)指数继(jì)续(xù)上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截(jié)至5月(yuè)12日，当周国债净融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周新增0亿一般(bān)债(zhài)，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市(shì)场：地产销(xiāo)售回暖(nuǎn)，五一过(guò)后因(yīn)城施策继续(xù)加码(mǎ)。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面(miàn)积两年平均(jūn)增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构看，一线、二线和(hé)三线城市(shì)分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了公积金贷款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政府性基金与(yǔ)基(jī)建：当周新增(zēng)专项债147.8亿(yì)，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五(wǔ)一假期及(jí)需求走弱影响，开(kāi)工(gōng)率连周下(xià)滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车(chē)半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交(jiāo)运部重点港口货物吞吐(tǔ)量较上周回(huí)升 0.8％ ，高速公(gōng)路货车通(tōng)行(xíng)量与(yǔ)铁路(lù)货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品(pǐn)价格：猪肉价格继(jì)续下(xià)行，菜价、果价回升(shēng)。截至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果(guǒ)价格分别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格：油(yóu)价(jià)小幅回(huí)升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力煤价(jià)格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政策与汇(huì)率：逆回购地(dì)量延续(xù)，资(zī)金利率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆(nì)回购(gòu)余(yú)额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小(xiǎo)幅上(shàng)行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别(bié)报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分(fēn)别较上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳增长政策见效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观日历：关注中国(guó) 4 月(yuè)经济(jì)数据(jù)

　　内容节选自申万(wàn)宏源宏观研究报(bào)告(gào)：

　　《存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？——申(shēn)万宏源宏观周报·第208期(qī)》

　　证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)：屠强 贾东(dōng)旭 王胜

　　发布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字