私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登23岁属什么生肖(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布(bù)了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其(qí)他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测(cè)试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基(j23岁属什么生肖ī)金针对(duì)不(bù)同情况提(tí)出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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