金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际(jì)利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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