申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的(de)设计能力(lì)，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力，对经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存货周转率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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