北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断(duàn)了此前(qián)两(liǎng)个月(yuè)连续(xù)环比下降(jiàng)的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的(de)是，美国(guó)劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均大幅(fú)下修(xiū)超(chāo)7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持续(xù)承(chéng)压(yā)的美国地区银行股也获得喘息的机会(huì)。截至发(fā)稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行(xíng)们(men)预测(cè)的中值。此前公布(bù)的(de)ADP数据(jù)在(zài)3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度达到(dào)9个月以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却(què)仍然(rán)高(gāo)企的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩带来的(de)大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有利的(de)发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人(rén)的(de)支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们(men)还是应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周(zhōu)早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的(de)就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首次(cì)申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让(ràng)市场对于下半年货(huò)币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数超(chāo)预(yù)期将引导贵(guì)金属步(bù)入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一次加息，且预(yù)计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美(měi)元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利(lì)率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布会(huì)上(shàng)的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后(hòu)声明(míng91是质数吗，95是质数吗)表(biǎo)示，委员会将密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币(bì)政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发(fā)布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否结束(shù)加息需要看(kàn)到(dào)通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联(lián)储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业(yè)数据超(chāo)预(yù)期(qī)，美债收益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期(qī)的非农(nóng)报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场(chǎng)依然(rán)强(qiáng)劲，美(měi)联(lián)储可(kě)能在(zài)长时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就(jiù)意(yì)味着美(měi)联(lián)储可能(néng)会在较长时间(jiān)内维持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月(yuè)再(zài)次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据(jù)强于预(yù)期或在(zài)短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金(jīn)属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示(shì)停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年(nián)降(jiàng)息的(de)博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平(píng)台(tái)不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加息，而贵(guì)金(jīn)属则在美债收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下行的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未提(tí)前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离降息(xī)仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表示(shì)美(měi)国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在第一(yī)共和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收(shōu)购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资(zī)成本正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不(bù)断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉动上升反映出(chū)一定的(de)韧性。未来(lái)随着经(jīng)济下行压(yā)力不(bù)断上升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同(tóng)影响下，美(měi)债收益率(lǜ)和(hé)美元指(zhǐ)数(shù)将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和(hé)白(bái)银虚值看(kàn)涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界(jiè)黄(hu91是质数吗，95是质数吗áng)金协(xié)会公布的数(shù)据显示，今年第一季(jì)度剔除(chú)场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中国(guó)消费者需求较高，但其余(yú)投资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对(duì91是质数吗，95是质数吗)黄(huáng)金价(jià)格其(qí)关键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去(qù)年(nián)四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升(shēng)。世界白银协会(huì)预(yù)计2023年白银实物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个(gè)基(jī)点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提(tí)，议(yì)息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的(de)乐观，因(yīn)此(cǐ)黄(huáng)金市场一(yī)度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落(luò)地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停(tíng)加息并(bìng)将进入降息周期，实(shí)际利(lì)率(lǜ)或(huò)将继续下(xià)行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有(yǒu)较(jiào)高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为(wèi)，对(duì)于黄金(jīn)而(ér)言(yán)，市场寄希(xī)望于美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期(qī)，从(cóng)而(ér)刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，且高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境到底会(huì)对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也(yě)未可知，因此在当前(qián)看多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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