昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将社日节是什么节日 社日节是农历几月初几满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(g社日节是什么节日 社日节是农历几月初几ōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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