私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思中基协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安(ān)排。接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思>

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人(rén)管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适(shì)格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务水平(píng)上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证(zhèng)券投接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思(tóu)资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发(fā)生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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