射频芯片(piàn)领域面临(lín)变局(jú)，下游(yóu)市场增速放缓叠加进(jìn)入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头已(yǐ)开(kāi)始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智(zhì)微(wēi)正式在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股价开盘破(pò)发(fā)，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在(zài)一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道，先后引入了华兴资(zī)本(běn)、元(yuán)禾璞华(huá)、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一(yī)系列外部机(jī)构股(gǔ)东。截(jié)至上市前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部(bù)机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧(huì)智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日(rì)也走出(chū)了破(pò)发的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年触底(dǐ)回(huí)升，但(dàn)截至今日收盘股价仍略低于(yú)发行(xíng)价。

　　二级市场(chǎng)遇冷(lěng)背后，是射频领域(yù)正面(miàn)临变局(jú)。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年(nián)射频(pín)前端市场年(nián)复(fù)合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全(quán)球射频芯片巨头，近年来也(yě)在(zài)响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期(qī)等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智(zhì)微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务为射频前端芯片及(jí)模组的研发、设(shè)计和销售，下游应(yīng)用领域主要(yào)包括智能手机以及物联网(wǎng)，客(kè)户(hù)包括(kuò)三星、OP为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹PO等智能手机品牌，闻(wén)泰科技等移动终(zhōng)端设(shè)备ODM厂商，以及移(yí)远通信(xìn)等无(wú)线(xiàn)通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍(réng)处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损(sǔn)额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持(chí)续的(de)原因，慧(huì)智微在招股(gǔ)文件中称，是由(yóu)于持续进行高(gāo)额研发投入；下游(yóu)客(kè)户(hù)集中且具有(yǒu)产品验(yàn)证周(zhōu)期，尚未形成规模(mó)效(xiào)应；市场竞(jìng)争激烈，叠加(jiā)下(xià)游去(qù)库存(cún)周期(qī)影响，公(gōng)司产(chǎn)品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入(rù)方面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综合毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不(bù)及和慧智微产品(pǐn)结构(gòu)更接近(jìn)的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开启了对外融(róng)资之路。公(gōng)开信(xìn)息显示，公司于(yú)2018年(nián)末(mò)开(kāi)始进入(rù)融资(zī)快车(chē)道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的2021年(nián)，其在(zài)一(yī)年内完(wán)成了三轮(lún)融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红(hóng)杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截至IPO前(qián)，大基(jī)金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投(tóu)为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从(cóng)当前的股价情(qíng)况看，大基金二(èr)期(qī)在投资慧智(zhì)微(wēi)的近两年时(shí)间(jiān)里，实现了(le)近2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较大(dà)基金二期晚3个(gè)月进入、并(bìng)在(zài)后一(yī)轮持(chí)续(xù)加注的红杉中国(guó)，平均持(chí)股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧(huì)智(zhì)微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前(qián)，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市(shì)场对智能手机未来(lái)增速持续放缓的预期(qī)，也让资(zī)本市场对(duì)包括慧智(zhì)微在(zài)内的射频芯片厂商(shāng)做(zuò)出了(le)重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频(pín)前(qián)端的市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由于(yú)手(shǒu)机市(shì)场的下(xià)滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而(ér)接下来(lái)，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端的(de)市(shì)场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪(háo)华股东(dōng)突击入股的射(shè)频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每(měi)股的价格后(hòu)止(zhǐ)跌回升，但截(jié)至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射(shè)频以(yǐ)外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频(pín)芯(xīn)片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正(zhèng)呈现出(chū)一片红(hóng)海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且(qiě)产品(pǐn)仍集中在(zài)中(zhōng)低(dī)端市(shì)场(chǎng)，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一(yī)步压低(dī)了自身的(de)利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片杀价(jià)已(yǐ)经无底线，而预计(jì)未来(lái)每个(gè)射频细分(fēn)赛道(dào)还会有更多竞争(zhēng)者进(jìn)入，往后三(sān)年(nián)射频(pín)芯片厂商(shāng)将面临更大的生(shēng)存和竞争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截至(zhì)目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融资(zī)，而(ér)在(zài)2021年上半年，这个(gè)数据(jù)是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了(le)中金(jīn)资本(běn)、红杉资本中为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(zhōng)国、小米(mǐ)长江产业基(jī)金、深创投等(děng)知(zhī)名(míng)机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在(zài)招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于芯片测设中(zhōng)心建设(shè)、总(zǒng)部(bù)基地及上海和广州研(yán)发中心(xīn)建设以及补充流动资金。具体战略(lüè)规划(huà)方面，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得(dé)的市场地(dì)位，增(zēng)加(jiā)头部客(kè)户的市场份额；技术上跟进射频(pín)前端(duān)技(jì)术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应(yīng)用；产品上加大对上游(yóu)滤(lǜ)波器、多工(gōng)器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的(de)产品系列。

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