大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)比较长的古诗词，比较长的古诗10句，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场情绪比较长的古诗词，比较长的古诗10句。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议比较长的古诗词，比较长的古诗10句决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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