2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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