金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存(cún)武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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