四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。202庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思2年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(j庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思ìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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