来源：梁中华(huá)宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)，表述修改为(wèi)“一季度经济(jì)温和增(zēng)长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二(èr)，重申(shēn)美(měi)国银(yín)行稳(wěn)健，明确银(yín)行风险导致家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍(réng)然(rán)高度(dù)关注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货(huò)币(bì)政策(cè)表述(shù)，重申“委员会评(píng)估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？关于(yú)经济，认为(wèi)经济(jì)可能(néng)面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来(lái)体现；预(yù)计美国经济温和(hé)增(zēng)长，有可能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退。关于加息，本次加息(xī)依然是共识(shí)；认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达(dá)到（或已(yǐ)经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平仍(réng)高(gāo)；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不合(hé)适。关于银行和(hé)债务上限，强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥(huī)非常(cháng)重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美(měi)国银行系(xì)统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。强(qiáng)调(diào)应(yīng)及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年(nián)5月3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至(zhì)2006年6月以来的(de)高点(diǎn)。此外，上(shàng)调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表(biǎo)，美联储(chǔ)将继续减(jiǎn)持美(měi)国(guó)国债、机构债务和(hé)机构抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿(yì)美元国债和(hé)350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的(de)关键仍在于(yú)通胀压(yā)力较(jiào)大。例如，3月美国核心(xīn)通(tōng)胀季(jì)调(diào)环比仍在(zài)0.4％的(de)高(gāo)位(wèi)，且(qiě)已(yǐ)经连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显(xiǎn)降温。本轮(lún)加息(xī)是80年(nián)代以来(lái)最快的(de)一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚rong>加息或将结(jié)束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与(yǔ)2023年3月相比(bǐ)有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济(jì)依然(rán)稳健(jiàn)。不过(guò)表述修(xiū)改为“1季度经(jīng)济活动(dòng)以(yǐ)适度(dù)的速度(dù)增长，最(zuì)近几个月就(jiù)业增长强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员(yuán)会仍(réng)然高(gāo)度关注通货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面，或(huò)将停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)。重申委员会将评(píng)估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合(hé)于随着时间的推(tuī)移将通货膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策(cè)影(yǐng)响经济活动和通货膨胀(zhàng)的(de)滞后，以及(jí)经济和金融发展”。重点是删除了“委(wěi)员会(huì)预计(jì)，一些额外(wài)的(de)政策(cè)紧缩可能是适当(dāng)的，以实现一(yī)种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联(lián)储(chǔ)加息或将结(jié)束(shù)。

　　关(guān)于(yú)银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹(dàn)性”；明(míng)确银行(xíng)风险导致了家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷(dài)的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在(zài)不确定性，“家庭和企(qǐ)业(yè)信贷条件收紧可(kě)能会拖(tuō)累(lèi)经济活动、就业(yè)和通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济(jì订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)，仍期待(dài)“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔认为(wèi)，经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和投资领(lǐng)域）。不过明(míng)确指出，如(rú)果(guǒ)美(měi)国出现经济衰(shuāi)退(tuì)，希(xī)望是温和(hé)的；强(qiáng)调，美国(guó)可能会出现轻微(wēi)的经济(jì)衰退(tuì订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)。

　　关于加息，或已(yǐ)经(jīng)达到限(xiàn)制性水平。美联(lián)储在3月(yuè)议息会议时，就已经在讨论(lùn)停止加息(xī)的问题；不(bù)过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本(běn)次加(jiā)息依然是共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈到停(tíng)止加(jiā)息，但不是(shì)本次会议。

　　对于(yú)未来(lái)利率终点的问题(tí)，鲍(bào)威尔认为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达(dá)到了限制性(xìng)水平（或(huò)已经接(jiē)近达到），也(yě)就意(yì)味着也许(xǔ)可以暂停(tíng)加息了。后(hòu)续(xù)政策变化的关键仍(réng)是审视数据(jù)，尤其是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低(dī)位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降息并不合(hé)适。

　　关于(yú)银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大(dà)规(guī)模收购，银行业总体(tǐ)上有所改(gǎi)善(shàn)，美国银行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性。银行危(wēi)机的(de)影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调应及时提(tí)高债务上限(xiàn)，如(rú)果(guǒ)没有达成债务协(xié)议(yì)，经济后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财政(zhèng)部长耶(yé)伦也强(qiáng)调，如果(guǒ)国会不(bù)尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美(měi)国可能(néng)最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美(měi)联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的(de)法定举债上限(xiàn)，美(měi)国财政部于(yú)今年(nián)1月宣布采取(qǔ)特别措施，避免联(lián)邦(bāng)政府发生债务违约(yuē)。美(měi)国国会预(yù)算办公室5月1日发布的最新报告(gào)显示，美国在6月初(chū)耗尽资金的风险(xiǎn)较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银(yín)行(xíng)风险演变成系(xì)统性风险的概率或有限，但中小银行破产或(huò)依然会(huì)出现。目前(qián)市场依(yī)然预期美联(lián)储6-7月维持利率水平不变，9月开(kāi)始降息（概(gài)率达(dá)70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在(zài)下(xià)滑，但(dàn)依然(rán)有韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚