私募(mù)基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集(jí)基(jī)金以外的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避(bì)投资张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新(xīn)老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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