金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今(jīn)年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也提及通(tō漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里ng)缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本(bě漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里n)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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