来(lái)源：梁(liáng)中华(huá)宏(hóng)观研(yán)究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是(shì)通胀压力太大。

　　本(běn)次美联(lián)储(chǔ)声明(míng)较3月有何变化(huà)？第一，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就业强(qiáng)劲，失(shī)业率在低位”。第二(èr)，重申美国银(yín)行稳健，明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第(dì)四(sì)，修改货币(bì)政策表述，重(zhòng)申(shēn)“委(wěi)员(yuán)会(huì)评估(gū)货币政策的滞后(hòu)影响”，删(shān)除“委员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经(jīng)济，认为(wèi)经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需(xū)要时(shí)间来(lái)体(tǐ)现；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依(yī)然是共识；认为(wèi)原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是(shì)否达到(dào)限制性水平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍高；通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当前(qián)降息(xī)并不合适(shì)。关于银行和债务(wù)上限，强(qiáng)调地区(qū)性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行大规(guī)模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行系(xì)统健康且(qiě)具有弹性。强调应(yīng)及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加(jiā)息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月(yuè)以(yǐ)来的高(gāo)点。此外(wài)，上调(diào)准(zhǔn)备(bèi)金余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美联储将继(jì)续减(jiǎn)持美国(guó)国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加(jiā)息的关键仍在(zài)于通胀压力较(jiào)大(dà)。例(lì)如，3月美国核心(xīn)通胀季(jì)调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位(wèi)，且(qiě)已经连(lián)续4个月处(chù)于高位(wèi)；核心通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本轮加息(xī)是80年代以(yǐ)来(lái)最快的一次，10次(cì)便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依然稳健。不(bù)过表述修改为“1季度经济(jì)活动以(yǐ)适度(dù)的(de)速度增(zēng)长，最(zuì)近几(jǐ)个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率(lǜ)保持在(zài)低(dī)位”。

　　关(guān)于(yú)通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍(réng)然很(hěn)高(gāo)”、“委(wěi)员(yuán)会仍(réng)然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员(yuán)会将(jiāng)评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的(de)政策紧(jǐn)缩在(zài)多(duō)大程度(dù)上适合于(yú)随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将(jiāng)考虑货币政策(cè)的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是(shì)删除了“委员会预计，一些额外(wài)的(de)政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)立场(chǎng)”，表明美联(lián)储加息或(huò)将结(jié)束(shù)。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳健。“美(měi)国银行(xíng)体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的收(shōu)紧(jǐn)（上(shàng)一次(cì)表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在(zài)不确定性(xìng)，“家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些(xiē)影响的(de)程(chéng)度(dù)仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态(tài)？

　　关于经济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面(miàn)临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是住(zhù)房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如(rú)果美国出现经济衰退，希望是温和(hé)的；强(qiáng)调，美国可(kě)能会出现轻微的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加息，或已(yǐ)经(jīng)达到限(xiàn)制性水平。美(měi)联储在(zài)3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停止加息(xī)的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次(cì)加息依然是共(gòng)识，所有人全票(piào)通过，一(yī)些(xiē)政策制(zhì)定者谈到停止加息，但不(bù)是本(běn)次会议(yì)。

　　对(duì)于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在(zài)评(píng)估是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已(yǐ)经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许可以暂停加息了。后续政策(cè)变化的关键仍是审视(shì)数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但(dàn)依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资(zī)水平仍(réng)高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强(qiáng)调(diào)地区性(xìng)银(yín)行发(fā)挥非常重要的作用，不(bù)希望大(dà)型银行(xíng)进行大规(guī)模收购，银(yín)行业总体上(shàng)有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系(xì)统健康且具有弹(dàn)性。银行危机的(de)影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)应及时提高债务上限，如(rú)果(guǒ)没(méi)有达成债(zhài)务(wù)协(xié)议，经济后(hòu)果“高度不确(què)定(dìng)”。此(cǐ)前，美国财政部长耶(yé)伦也强(qiáng)调，如果国会(huì)不尽(jǐn)早采取(qǔ)行(xíng)动提(tí)高债(zhài)务上限，美国可(kě)能最早于6月1日(rì)出现(xiàn)债务违约。

　　由于(yú)美联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举(jǔ)债(zhài)上限，美(měi)国财政部于(yú)今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务(wù)违(wéi)约。美(měi)国国会(huì)预算办公室5月1日发(fā)布的(de)最新(xīn)报告显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国在(zài)6月(yuè)初(chū)耗尽资金的风险(xiǎn)较之前更(gèng)高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风(fēng)险(xiǎn)演变成系统性风(fēng)险的概率或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然会出现。目前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性(xìng)；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思