公(gōng)募基金交易结算(suàn)模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上(shàng)调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转型学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同时，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利(lì)益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人提(tí)供更多(duō)的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是比较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于(yú)原来(lái)的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要(yào)将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主流(liú)结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对(duì)该模式会(huì)保(bǎo)持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结算的(de)主流(liú)模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进(jìn)行资金(jīn)和证(zhèng)券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型(xíng)基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士(shì)也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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