财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格率(lǜ)的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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