文：天风宏观宋(sòng)雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新(xīn)增存款-1.2万亿(yì)，同比(bǐ)多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连(lián)续13个月(yuè)同比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在(zài)过去一年多时间里，居民(mín)部(bù)门积(jī)攒(zǎn)了一(yī)大(dà)笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能(néng)否顺利释放(fàng)对判断(duàn)经济和资(zī)本市场(chǎng)走势至关重要。这(zhè)里(lǐ)我们尝(cháng)试回答两个问题(tí)。一是4月居民存款同比多减是不是超额储蓄释放的开(kāi)始？二是这一(yī)趋势能(néng)否延(yán)续(xù)？

　　对上述(shù)问题的回答取决于存款会受到哪些(xiē)因素的影响。一般影响居民存款的(de)主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)这(zhè)么几种行为(wèi)：可(kě)支配收入、消费支出(chū)、金融资产相关收(shōu)支(zhī)和房地产(chǎn)相关收支。

　　收(shōu)入增长(zhǎng)、消费减(jiǎn)少、金融资产赎回、购房减少会推动存(cún)款增加；反之(zhī)，收入减少、消费增加、认购金(jīn)融资产、购房增加、提前(qián)还贷等则(zé)会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比多增7.9万亿是居(jū)民少消费、少投(tóu)资、少购房的结果（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收入增速放(fàng)缓并提前还贷，但因为投资、购房(fáng)等下滑幅(fú)度(dù)更大，所以存款同比大(dà)幅(fú)多增。

　　2023年一(yī)季度居民存款同比(bǐ)多增2.1万亿则是收(shōu)入修复(fù)和理财存款化的结果。

　　一季(jì)度居民(mín)人均可(kě)支配收(shōu)入同比增长(zhǎng)525元(yuán)，理财存续规模(mó)相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办(bàn)理速度放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押(yā)贷款支持(chí)证(zhèng)券）条(tiáo)件早偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所回(huí)落，即居民(mín)提前还款对存(cún)款的拖(tuō)累相(xiāng)比于去(qù)年末略有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费和(hé)购房(fáng)行(xíng)为修复，其对存款的支撑力度减弱，一季度人(rén)均消费支(zhī)出同比增加(jiā)345元（低于收入涨幅(fú)）、购房(fáng)支出同比多增1575亿元。但(dàn)因为支撑因素的规模更大，所(suǒ)以存款继续回升(shēng)。

　　4月和一季度最(zuì)核心的不同在于(yú)理(lǐ)财(cái)市场的变化。4月(yuè)居(jū)民存款下(xià)滑(huá)可(kě)能的原因(yīn)一(yī)是居民存(cún)款理财化；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和(hé)消费数据(jù)不足，暂(zàn)时无法判(pàn)断消费和收入在(zài)4月(yuè)对存款的影(yǐng)响。

　　存款回流周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人理财是4月(yuè)存(cún)款回(huí)落的核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了(le)自去年10月(yuè)以来(lái)的(de)下行趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民(mín)增配(pèi)理(lǐ)财等(děng)资产(chǎn)是理财风险降低、收益回升(shēng)和存款利率下(xià)滑(huá)共同作用(yò周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人ng)的结(jié)果。受(shòu)益于债券市场走强，今年理财市场表现逐步(bù)好转，理财产品单位破净率从(cóng)2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑的存款利率，存款对居民(mín)的吸(xī)引力逐渐(jiàn)减弱，而理(lǐ)财对居民的吸引(yǐn)力则不断(duàn)增(zēng)强。

　　从5月(yuè)理财(cái)规模上看，随着破净(jìng)率进一步回落，居民还在继续增(zēng)配(pèi)理财产品，存(cún)款理财(cái)化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百分(fēn)点，相比于3月上行1.9个(gè)百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷力度(dù)一是因(yīn)为首套房利(lì)率还(hái)在下降，居民提(tí)前还(hái)贷(dài)以降低成本(běn)，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地继(jì)续降低首套房(fáng)利率(lǜ)，贝壳(ké)研究院数据显示百城首套(tào)主流房(fáng)贷利(lì)率(lǜ)平均为(wèi)4.01％，环比3月(yuè)继续回落1个BP。二是政(zhèng)策(cè)放松后，1、2月份部分积(jī)压的还贷(dài)业(yè)务在3、4月份办理，这(zhè)会推动提前(qián)还贷(dài)规(guī)模走高。

　　总的来说，随着(zhe)理(lǐ)财市场(chǎng)好转，此前因(yīn)居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积攒(zǎn)下来(lái)的超额储蓄已经开始(shǐ)部(bù)分回流理(lǐ)财(cái)市场了，且5月初这一趋势还在延续(xù)。

　　往后来看，理财市(shì)场和提前还贷(dài)在后续(xù)几个月里或继续(xù)成为超(chāo)额存款的主要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费水平未见明显改善或部分表(biǎo)明(míng)当(dāng)下(xià)居(jū)民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄的持有分化且(qiě)并非主要来自消费，后续超额(é)储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随(suí)着前(qián)期积压的(de)购房(fáng)需求逐渐释放，房(fáng)地产销售(shòu)目前(qián)已经(jīng)有走弱迹象，地产短(duǎn)期或不会成为超储的主要流向。但是因为按揭利率存在明显利差，居民提(tí)前还贷(dài)行为或将延续(xù)。从这(zhè)个角度(dù)来看，主(zhǔ)要因为少买房(fáng)、少投资而(ér)积(jī)攒下来的(de)储蓄，在(zài)理财(cái)市场环(huán)境好转和(hé)存款利(lì)率(lǜ)下滑的背景(jǐng)下或将(jiāng)继(jì)续回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用(yòng)金融机构住户存款余额(é)+4月(yuè)新增来进行估算(suàn)

　　2早偿率(lǜ)是(shì)指在个(gè)人住房(fáng)抵押贷款中债务人提前偿(cháng)付的(de)金(jīn)额在资产(chǎn)池未(wèi)偿本(běn)金余额的占比

　　风险提示

　　地产销售(shòu)变动超预(yù)期，超额储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)弱于预期(qī)，理财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人