金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13武警能打过特警吗.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛(máo)利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~3武警能打过特警吗00元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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