昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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