金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自(zì)国家统计(jì)局(jú)4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经(jīng)济(jì)学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力(lì)，由于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于(yú)需(xū)求端，通(tōng)胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情之后(hòu)货币政策(cè)强刺激，带(dài)来(lái)高通(tōng)胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进行加息，而(ér)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又(yòu)带(dài)来(lái)银(yín)行业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)较低可(kě)以看得更(gèng)乐(lè)观一些，不必担(dān)心中国(guó)会陷入(rù)长期的需求低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明(míng)显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还处于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创(chuàng)造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少(shǎo)创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业仅仅是(shì)恢复(fù)到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业(yè)相对低迷是(shì)有原因的(de)，跟感受(shòu)到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年(nián)底的坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增(zēng)速上(shàng)才能够逐步消化之前积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能(néng)要(yào)逐季(jì)恢复(fù)，大概在今(jīn)年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引(yǐn)发(fā)了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行(xíng排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗)：金融数据领先于经济(jì)数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一(yī)般具有物价水平(píng)持(chí)续负增长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当前我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量(liàng)）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因(yīn)为经(jīng)济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通(tōng)保障(zhàng)到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是(shì)大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增长与物价回(huí)落并存，本质上排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)注(zhù)重(zhòng)从供给侧发力，去年(nián)以来支(zhī)持(chí)稳增长力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民(mín)信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，实(shí)际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布(bù)会上(shàng)，国家统计发言人(rén)付凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议的中国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入通缩(suō)进(jìn)行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会稳步(bù)恢复(fù)，价格带动(dòng)会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券商经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并(bìng)不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货币供(gōng)应创新高，经济(jì)已步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业和其他不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债表的边(biān)际变化而言，居民消费(fèi)能力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩(suō)的认定，其主要(yào)反映局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性(xìng)现象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基(jī)数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服(fú)务业(yè)好于工业、内(nèi)需恢(huī)复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅度(dù)超(chāo)过(guò)经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反而推高不(bù)良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不(bù)匹(pǐ)配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因(yīn)。经济(jì)预期在(zài)经历(lì)一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观(guān)预(yù)期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延续，长端(duān)利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权(quán)益成(chéng)长(zhǎng)风(fēng)格会相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指出(chū)，通(tōng)缩(suō)环境下(xià)景气(qì)行(xíng)业的稀缺是促成成(chéng)长(zhǎng)牛的(de)重要(yào)外部(bù)因素，物价水平的回落多(duō)与(yǔ)有(yǒu)效需求(qiú)不足相关，在传(chuán)统周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的(de)环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的成长行(xíng)业优势(shì)凸显。

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