来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　<敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗strong>一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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