金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。 2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(pài)生对企业(yè)行为的支持已开始(sh2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天ǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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