4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低(dī)基数提(tí)振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤(yóu)其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社(shè)零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费品零(líng)售总额(é)同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下(xià)活119出警收费吗 119出警收费标准是多少动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也(yě)有所放(fàng)缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售面积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百城土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小(xiǎo)麦批(pī)发(fā)价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8119出警收费吗 119出警收费标准是多少.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《4月(yuè)出口或保持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可(kě)能(néng)超(chāo)预(yù)期（参见《中国出口产业链(liàn)的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银(yín)行金(jīn)融工具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债(zhài)融资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回(huí)升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性银行金融(róng)工具(jù)仍是(shì)近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸(tū)显》

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