近日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)在(zài)一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)消(xiāo)息在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节(jié)前养殖产品集(jí)中出(chū)栏(lán)，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联储加息(xī)预(yù)期(qī)升温影响，白(bái)银(yín)表现出更高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出(chū)现流动性危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性风长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(fēng)险、新(xīn)兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储今年(nián)或还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机积极配置(zhì)。

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