金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同，使1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来(lái)的(de)经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求。

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