金融(róng)界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块再度走高，中信(xìn)银行率先涨停，另(lìng)外四(sì)大行中(zhōng)，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业(yè)银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行(xíng)年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通(tōng)银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在(zài)近(jìn)日的(de)研报中梳理了银行(xíng)上涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑(jí)——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让利。银(yín)行(xíng)业也(yě)开(kāi)始落实，比如一些(xiē)地方小银(yín)行下(xià)调(diào)存(cún)款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利(lì)率放贷现象也消失了(le)，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变的原因(yīn)之(zhī)一(yī)是银行需要资本扩展，需要恰当(dāng)的(de)盈利积累，不能(néng)过度让利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行作为(wèi)资(zī)产规模最大(dà)的国(guó)企行业，按政策导向(xiàng)要提高(gāo)资(zī)产收(shōu)益率(lǜ)。而取消金融让利(lì)有利(lì)于(yú)银行估值修复。从2020年开始的金融让利使(shǐ)银行股的PB估(gū)值(zhí)低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润正增长(zhǎng)的(de)情(qíng)况下正常PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让利之(zhī)下市场担心(xīn)银行ROE会(huì)降低，给出的估(gū)值在(zài)0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导向(xiàng)的改变(biàn)对银行股是一种长时(shí)间的利好，有(yǒu)利(lì)于银(yín)行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不(bù)良率和债务风险周期(qī)相关(guān)，现在(zài)已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季度已经连(lián)续10个季(jì)度(dù)下降了，这(zhè)有利于股价上(shàng)涨，不过按(àn)历史规律，上涨(zhǎng)会存在滞(zhì)后性。目前市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能(néng)够持续(xù)验证，我们(men)认(rèn)为这会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上(shàng)。部分投(tóu)资者对于地产和(hé)城投风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款(kuǎn)占(zhàn)比(bǐ)很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中国经过对债(zhài)务(wù)风险的分部门处(chù)理，地产上(shàng)下游的(de)很(hěn)多行(xíng)业(yè)的债务风险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体上银行不(bù)良(liáng)率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点(diǎn)，疫情(qíng)扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行收入增速自(zì)去年一季(jì)度(dù)开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最(zuì)低(dī)点，单季(jì)来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年1月1号(hào)银行进行贷(dài)款利率重(zhòng)定价，利率(lǜ)出现下降。这是一个已知(zhī)利空，市(shì)场(chǎng)已经(jīng)消化，所以(yǐ)银行股会出(chū)现修(xiū)复。此外，过去三(sān)年疫(yì)情(qíng)使得银行(xíng)股估值被压(yā)制(zhì)。现在(zài)乙类乙管(guǎn)多时，对银行估值不会再有太多(duō)影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存款利率下(xià)调(diào)，政策未收(shōu)紧。

　　最近银告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指导已经取消(xiāo)，这(zhè)对(duì)银行息(xī)差有比较正向(xiàng)的催化，是(shì)一个短期利好(hǎo)。此外4月底(dǐ)的政治局会(huì)议并未(wèi)如市场预期(qī)一样出(chū)现明显政策收紧，对银(yín)行业(yè)是另一(yī)个(gè)短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了(le)一下(xià)两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资(zī)产荒，一(yī)些稳定的高股息行业会成为替代(dài)品，银行股(gǔ)就得(dé)益(yì)于此。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多做股票(piào)投资(zī)或股(gǔ)权投资的(de)国企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银(yín)行股，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨的持告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗续性，海(hǎi)通国际(jì)证券给予肯定态度。该(gāi)机构认为(wèi)，接下(xià)来的5-7月份(fèn)的业绩真(zhēn)空期，银(yín)行(xíng)股的表现(xiàn)将取决(jué)于宏(hóng)观环境、政策规划(huà)以及市场交(jiāo)易情绪(xù)，在没有(yǒu)经济衰退和政策打(dǎ)压的情况(kuàng)下银行(xíng)股不会出现(xiàn)大幅回(huí)撤。关于如何避免(miǎn)可(kě)能的小(xiǎo)回(huí)撤，该机(jī)构(gòu)建议选股时选择业绩好但股价还未(wèi)上涨的小银行。之前中特估的概念使(shǐ)得大行的估值得到抬升，之后其(qí)他(tā)类型(xíng)的银行估值(zhí)也要(yào)相应(yīng)抬升，本质原(yuán)因(yīn)是各类银行(xíng)的估值没有系统性的差异(yì)。

　　东(dōng)方(fāng)证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不(bù)良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率延续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净(jìng)生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随着疫情影响的消退和经(jīng)济的稳步复苏，银行不(bù)良(liáng)生成(chéng)压力边际缓释。前瞻性(xìng)指(zhǐ)标方面，绝大多数(shù)银行关注率环比有所(suǒ)改(gǎi)善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市(shì)银行拨备覆盖率环(huán)比上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下降3BP，行(xíng)业的(de)拨备水(shuǐ)平继续保(bǎo)持充裕。目前银(yín)行资产(chǎn)质量(liàng)压力的(de)峰值(zhí)已经过去，展望而言，经(jīng)济复苏态势良好，企业(yè)经营环境改(gǎi)善、居(jū)民信心提(tí)升，叠(dié)加地产政策的持续宽松，银行的资(zī)产质量表现(xiàn)有望延续(xù)向好态势(shì)。

　　中信建(jiàn)投(tóu)在银行业2023年中(zhōng)期(qī)投(tóu)资策略报(bào)告中表(biǎo)示，经(jīng)济复苏进(jìn)行时，银行(xíng)重回基本面(miàn)主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质三方(fāng)面的景气度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳回升新趋势(shì)将是重要的行(xíng)业(yè)催(cuī)化剂，利(lì)好整体估值提升。规模端(duān)，信贷需求从大到小逐步传导(dǎo)，下半年企业贷款需求高景气(qì)延续的同时，看好零(líng)售(shòu)、小微(wēi)贷(dài)款的需求复苏(sū)。资产质量方面，优(yōu)质房(fáng)地产融资风险缓解；零售(shòu)贷款质量将在(zài)居民还款能力提升下长期向好，银行资产质量下行风险(xiǎn)封住。银行板块(kuài)配置(zhì)上，建议大小(xiǎo)兼备(bèi)、聚(jù)焦头部。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近期(qī)表示，看好全年盈利能力修(xiū)复(fù)，银(yín)行板块配置价值(zhí)提(tí)升。该机构(gòu)认为1季报行业盈利增速(sù)低点确认，主要(yào)受资产(chǎn)重(zhòng)定价以及居民端复(fù)苏低(dī)于预期的影响(xiǎng)。展望后(hòu)续季度(dù)，国内经济向好(hǎo)趋势不变，在此背景下，居民消费倾(qīng)向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回升(shēng)的(de)催化剂。我们继续看好银行板(bǎn)块全年(nián)表(biǎo)现，考虑到当前银行(xíng)板块静态(tài)PB仅0.58x，估值(zhí)处(chù)于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈(yíng)利有(yǒu)望(wàng)逐季修复的背(bèi)景(jǐng)下，当前时点银行(xíng)板块的配置价值提升。

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