昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市gé)时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市p>

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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