核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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