私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续(xù)规(guī)模不(bù)得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式备案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期(qī)，不强制要求(qiú)修改基三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(jī)金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存(cún)续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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