来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多(duō)通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(b文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释iǎo)述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释(yào)多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台企业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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