财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易(yì)出现电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的这种收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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