四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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