财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词)势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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