来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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