来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要(yào)依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)，要推动平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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