公募(mù)基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道(dào)、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资(zī)金存放在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管账户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的(de)银(yín)证转账存入(rù)资金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供更多(duō)的(de)交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易(yì)结(jié)算资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结模式下(xià)资金(jīn)分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方需每日(rì)确(què)立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管(guǎn)账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是(shì)目前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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