大家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(w一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克èi)出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(b一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克iǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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