上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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