私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明确(què)了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎(shú)回(huí)的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(蜗牛是不是昆虫类zī)基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资(zī)金来源的(de)合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基蜗牛是不是昆虫类金的(de)套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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